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慈星股份:信贷风险已集中释放,“互联网+制造”值得期待

发布时间:2015-04-28    研究机构:长江证券

报告要点

事件描述

慈星股份(300307)发布 2014年年报:全年实现营业收入76,353万元,同比下降61.83%;归属于上市公司股东净利润-34,813万元,同比下降224.84%;基本每股收益-0.43元/股。

发布 2015年一季报:1-3月实现营业收入16,709万元,同比下降27.14%;实现归属于上市公司股东净利润3,807万元,同比下降3.13%。

事件评论

业绩符合预期,15年主业有望触底回暖。14年业绩下滑幅度较大,主要原因:1)国内毛衫行业持续不景气,电脑横机收入同比下降63.37%。;2)计提坏账准备金额增加。15年一季度,公司实现扭亏为盈。销售贷款担保余额已下降到4.5亿元左右,比去年同期减少61%,买方信贷风险充分释放。主业有望触底回暖,预计上半年净利润有望达到0.8-0.9亿元。

三项费用将严格管控,盈利能力有望持续提升。14年毛利率为36.24%,同比下滑4.45%,主要原因是下游需求不振导致降价销售所致。未来随着三大新产品(毛利率40-50%)占比的提升,毛利率有望稳步上升。此外,公司将进一步降低成本与三项费用,盈利能力有望持续提高。

坚定看好公司中长期发展前景,核心逻辑如下: 员工持股计划:“裕人1号”员工持股计划锚定考核目标,15-17年净利润将分别不低于1.5、2.5、3.5亿元,年复合增长率达50%,彰显信心。

布局“工业4.0”:与顶级厂商合作,布局机器人控制器和系统集成领域,工业机器人系统集成收入今年有望突破1亿元。此外,发展“互联网+制造”,打造毛衫个性化定制平台,有望建立起毛衫市场的C2B 生态系统。

推进外延发展:未来将在智能装备领域继续寻找合适标的,通过外延扩张促进公司发展。

业绩预测及投资建议:预计15、16年净利润约为1.5、2.5亿,分别约为0.19、0.31元/股,对应PE 分别为81、48倍,维持“推荐”。

风险提示:

下游景气度低于预期。

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