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慈星股份公司研究报告:横机企稳,服务机器人、移动互联网打开成长空间

发布时间:2016-05-09    研究机构:海通证券

国内针织机械龙头企业,积极布局新领域。公司是国内针织机械龙头,主要从事电脑针织横机、一体成型鞋面机、电脑无缝内衣机的研发、生产及销售。公司业务增长最快期为09-11年,12年以来,国内市场出现饱和,公司传统业务开始出现萎缩。公司积极调整战略,开始布局工业机器人及消费机器人领域,15年业绩实现显著盈利。15年公司实现营收7.50亿元,同比下降1.83%,归母净利润1.03亿元,实现显著增长。16年1季度,公司实现营收2.18亿元,同比增长30.67%,归母净利润4597万元,同比增长20.77%。我们认为,16年公司海外尤其是孟加拉国的销售,以及鞋面机的快速放量,预计可以对公司全年业绩提供有力支撑。

切入工业机器人集成领域。2013-2015年,公司通过一系列并购开始进入工业机器人领域,主要包括芜湖固高(35%股权)、宁波慈星机器人(80%股权)、东莞中天自动化(60%股权)、苏州鼎纳(68%股权)。15年公司在集成领域收入8000万元,16年预计还会有显著提升。公司通过持续的外延并购,致力于打造有核心竞争力的系统集成商。

服务机器人发力在即。2015年,公司收购北京盛开互动51%的股权、增资北京盛开互动科技有限公司项目;2016年4月,公司发布两款服务机器人新产品:阿U兔智(儿童服务机器人)和阿U幻镜(儿童AR智能产品)。目前订单额约1.02亿元。我们认为,服务机器人的产业化黎明已现,公司以优质的技术力量+产业化整合能力,积极推进服务机器人产业资源整合,预计16年服务机器人可以为公司开辟又一新的盈利增长点。

投入10亿元,进军移动互联网。4月24日,公司公告拟以现金4亿元和6亿元收购杭州多乐义和杭州优投100%股权。杭州多义乐是国内领先的移动互联网视频内容的分发及视频广告服务提供商,杭州优投是国内领先的移动互联网广告服务平台。多义乐和优投2016年承诺备考净利润有望贡献0.7亿元,相当于2015年公司归母净利润的68%,预计可显著增厚公司业绩。

盈利预测与估值。我们预计公司16-18年将实现收入9.86、13.15、17.26亿元,归母净利润1.77、2.11、2.54亿元,摊薄后EPS分别为0.22、0.26、0.32元,16年公司传统主业预计可保持稳健,公司布局的工业机器人、服务机器人、移动互联网均为快速增长的前沿领域,在二级市场享有较高估值(机器人PE80x,埃斯顿PE111x),新兴领域是公司16年业绩弹性释放的最大来源,我们给予公司16年PE估值区间90-95倍,未来6个月合理价格区间为19.80-20.90元/股,首次覆盖给予增持评级。

风险提示:宏观经济下行风险;新业务推广进度或低于预期。

申请时请注明股票名称